近期市场已经进入了向好的敏感期，一季报业绩、全球次贷风波等不确定因素的逐步明朗，但长期而言，经济景气趋势仍需要进一步观察，全流通背景下的估值博弈仍未结束。
我们对二季度A股市场保持谨慎态度，投资者应避免过高的股票仓位配比。
回顾过去
一季度A股行情概况
沪指创15年来季度最大跌幅
3月的最后一个交易日，沪深股指大幅低开，最终上证综指失守3500点。至此，上证综指3月20.14%的跌幅也创下了1995年以来的最高纪录；沪深300指数的18.91%也创下了自2005年以来的月跌幅之最。其中，上证综指季度跌幅累计37.63%，创15年来季度最大跌幅纪录。两市目前第一权重股中国石油（601857）3月份下跌了5.35元，跌幅为23.70%，为上市以来月跌幅之最。
A股首季总市值蒸发3成
统计显示，A股史上，上证综指月跌幅超过20%的共有6次：1992年8月，上证综指月跌幅21.75%，月跌幅首次超过20%；随后的1992年10月份，上证综指再度深跌27.78%；1993年3月份和5月份，上证综指月跌幅分别为30.9%、31.15%，成为A股史上月跌幅最深的两个月份；1994年7月，上证综指月跌幅28.85%，为第5次上榜；时至今年的3月份，上证综指迎来了第六个上榜月份，月跌幅为20.14%，创13年来最大月跌幅纪录。
其他股指3月份也深幅下跌：上证180下跌1946.46点，跌幅达18.92%；深证成指下跌2521.74点，跌幅达15.94%；中小板综指下跌1106.14点，跌幅达19.12%；上证B指下跌37.51点，跌幅达9.86%；深证B指下跌76.05点，跌幅达11.98%。就行业指数来看，3月份银行板块指数下跌1107.44点，跌幅达16.10%；房地产板块指数下跌387.54点，跌幅达7.73%。
就季度跌幅看，上证综指今年一季度1至3月份的月跌幅分别为16.69%、0.8%、20.14%，季度跌幅累计37.63%。这一跌幅在A股史上排行第三，仅与1994年二季度相差0.01个百分点，1994年4至6月份的月跌幅分别为15.88%、6.13%、15.63%，季度跌幅累计37.64%。季度跌幅最大的是1992年三季度，上证综指累计下跌48.12%，当年7至9月份的月跌幅分别为11.68%、21.75%、14.69%。可见，上证综指今年首季的跌幅同样创15年来最大季跌幅纪录。
股价下跌使得总市值大幅缩水。截至
月成交额环比增逾3成
据统计，两市可交易A股月度成交额对比显示，3月份总成交金额为28401.40亿元，与2月份的21001.44亿元相比，增长35.24%。如果剔除上市新股因素，3月份A股成交金额为27754.82亿元，环比增加6813.54亿元，增幅为32.54%。其中沪市3月份可对比股票成交金额合计为18867.5亿元，环比增加4734.9亿元，增幅为33.5%；深市成交金额为8951.85亿元，环比增加2144.73亿元，增幅为31.51%。另外，3月份沪深300成交金额为13626.11亿元，环比增加3491.82亿元，增幅为34.46%；中小板综指月成交金额为1257.2亿元，环比增加122.49亿元，增幅为10.79%。
今年第一季度A股总成交额与去年四季度相比实现稳定增长，其中沪市A股一季度成交额为64129.79亿元，与去年四季度59100.64亿元相比，增长8.51%；而深市A股一季度成交额为30116.37亿元，与去年四季度相比增加3963.51亿元，增幅为15.16%。
就个股看，月度成交额环比增幅最大的为科大创新，月成交额环比大增389倍，其次S哈药、三联商社、中原环保月成交额环比均大增数10倍。而季度成交额变化排行榜中，敦煌种业、厦门港务、复旦复华增幅排行前三甲，其中敦煌种业今年一季度成交124.77亿元，与去年四季度相比增长10.71倍。
近三成股票价格低于一年之前
剔除掉
展望二季度
利好VS利空
三利好三利空影响二季度股市
从这一段时间来看，我国股市已经出现了阶段性熊市的特征，但从未来看机会还是存在的。二季度将是一个反复震荡筑底的走势。
从估值角度3500点区域对应的沪深两市2008年动态市盈率已经趋于合理区间，今年的三大利好和三大利空将影响着二季度股市的走势。
二季度管理层可能出台稳定市场的组合拳，这预示着二季度股市的政策面可能春意盎然。此外，近期发行的基金按照每只100亿元的募集上限计算，能为市场带来约1700亿元资金，其中部分新基金已经陆续进入建仓期。
还有一个关键因素是二季度限售股解禁压力相对较小。据统计，今年二季度限售股解禁数量为102.76亿股，解禁市值接近1700亿元，在今年4个季度中相对最低。
但是二季度股市利空因素也不少。首先，预计今年一季度A股上市公司平均净利润同比增长30%，今年全年业绩同比增长为15%-20％，上市公司利润增速将明显趋缓。其次，美国次级债危机的风波还没有过去。第三，截至今年3月28日，解禁股份占总流通市值的46.77%，占总市值的15.67%，长期来看，大小非解禁的压力不容忽视。
正由于大小非解禁、上市公司再融资、股指期货和创业板的预期推出将使资金面发生较大变化，市场行情震荡将加剧。
五大利好或改善二季度股市预期
利好一：宏观经济增速有望实现“软着陆” 3月CPI或好于预期
33月份的CPI数据对市场有着十分重要的意义。当前市场是否转暖，与紧缩政策是否放松有直接关系。而信贷紧缩不能放松的主要忌讳就是通胀是否有加剧态势。弗里德曼说“通货膨胀是而且永远只能是一种货币现象”，货币现象意味着是全面性的问题，而不是结构性通胀。不过我们认为还是不能否认，当前的结构性价格上涨现实确实就是，甚至仅仅是食品问题。
这一次结构性价格上涨是长期的吗？我们并不能回答这个问题，但短期看，可以看到不同的可能性。历史上而言，我国改革开放以来还没有经历过长期通胀的先例。我国自1978年以来的30年中，总共有两次CPI跳升到两位数，一次是1989年CPI高达18%，不过次年为3%；第二次1993、1994、1995 年分别达到14%、24%、17%，不过紧接着是1997-2003年长达7、8年的通缩，期间CPI在-2%和2%之间低迷。
我们的分析结果认为：3月份CPI会比市场普遍预期的8%要好。
利好二：179家公司一季度业绩预告 四成预计翻倍
截至昨日，预告第一季度业绩上市公司已经达到179家。其中预增、预盈的公司137家，占比76.5%。其中73家公司一季度预增在100%以上，占已公告一季度业绩预告上市公司的40.8%；此外，有48家公司一季度预增在50%以上，占已公告业绩预告上市公司的26.8%。
预增在100%以上的上市公司去年同期平均业绩为0.07元，而去年一季度上市公司总体平均值为0.088元，也就是说目前业绩大幅预增的公司，其去年业绩表现低于市场平均水平的，这似乎也符合一般公司业绩增长的规律，即过高速增长的趋势一般是难以持续的。
令人欣慰的是，除去100%以上的过高速增长公司，一季度预增在50%以上的48家公司，其去年同期业绩平均在0.115元，高于去年一季度上市公司业绩总体平均30.68%，显示出市场仍有相当一部分上市公司其业绩呈现稳定、持续的增长。虽然这部分上市公司目前只占披露家数的26.8%，但随着业绩披露逐渐展开，相信平稳持续增长的公司会越来越多。
一季度报告预亏预降的公司为42家，占已公布一季度业绩预告公司的23.46%。预亏的上市公司去年同期业绩平均在0.004元，多数预亏公司原本业绩较差，盈利能力不强，从这一项数据我们就可以看出，上市公司经营呈现弱者恒弱的局面，那些没有持续竞争能力的上市公司(多为*ST公司)，由于本身已经失去造血机能，无法持续经营，如果不能借外力重组，恐怕难免被淘汰。预降的上市公司中，老牌绩优股驰宏锌锗(600497行情,股吧)惹人关注，其实从去年第四季度的业绩来看，部分有色金属股已现业绩滑坡苗头，由于有色金属价格波动变化莫测，投资者要做好这类公司业绩大起大落的心理准备。
从预告类型行业分布上来看，预增的上市公司中制造业所占比重最多；其次是房地产业、信息技术业、批发零售。而制造业中，又以机械设备、化工两个子行业为最多。信息技术业、房地产业、机械设备这三个行业预增公司家数远远超过预减公司数，行业景气度较高。从预增比例较高(大于400%)的公司的行业分布来看，房地产业、化学原料及化学制品制造业公司较多。以化学原料及化学制品制造业为例，由于产品大幅提价使相关公司业绩增幅惊人，例如新和成，受益于生产的维生素E和维生素A价格不断提高，公司一季度业绩出现爆发式增长。
利好三：政策面暖风频吹 救市政策出台概率大
而在华宝兴业基金公司看来，二季度出台针对股市相关政策的概率较大。如“两会”期间降低印花税、严控上市公司恶意融资的舆论呼声渐高。
华宝兴业在二季度策略中指出，目前一致预期2008年动态市盈率20倍，其对应的沪深300位置已经上移到3992点，而沪深300昨日收盘价为3754点。
“A股与H股估值短期内接轨的风险存在，但从政策角度分析，我们认为这种可能性不大。假设A-H接轨，那么意味着A股相对H股的融资优势彻底丧失（H股对IPO承接能力更好）。那么A股市场融资功能丧失，也就意味着股改失败。从这个角度看，管理层不会放任自流，坐视不理。”华宝兴业指出。
其进一步分析称，从春节前开始，基金获批数达到23家，还有19家专户理财资格获批，QFII重新放开和近期IPO发行放缓等，都标志着管理层对目前市场态度转为认同和呵护。但是除加紧基金放行和对再融资的口头表述以外，没有实际政策出台。而基金发行情况难显去年的热潮，其对股市的刺激作用，呈边际效用递减。
华宝兴业投研团队判断，近期市场大幅下跌影响到资本市场融资功能。市场低迷损害的是国家战略利益。
其引述了前期管理层的表态：“当前和今后相当长的一个时期内，资本市场‘新兴加转轨’的阶段性特征不会发生根本改变。”对此，华宝兴业的理解是，言下之意，目前的资本市场并不能实现完全市场化，要完全按照市场化的方式进行融资是不可行的。
利好四：人民币首度“破7”A股迎来新机会
根据中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的最新数据，
以2005年汇改前的人民币对美元比价8.2765：1计算，目前人民币对美元累计升值超过18%。也就是说，同样兑换1美元，如今可以少花1.2845元人民币。
自
当前，世界经济形势不确定因素增多，美元持续贬值，人民币汇率走势格外引人关注。今年政府工作报告指出，2008年将“完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性”。专家分析认为，这意味着人民币汇率波幅将进一步加大。
“人民币汇率‘破7’主要将通过资金面和部分板块两个方面为A股带来投资机会。”新东风资讯的分析师李军说 ，一是吸引国际资金的流入为A股带来较多的流动性；二是推动房产、金融等资产价格上涨给相关行业带投资机会，同时，美元债务比例较高的航空、造纸等行业和进口业务比重较高的上市公司都会从中受益。
人民币升值也是一把双刃剑。李军说，出口产品价格优势的丧失会促进我国产业结构的升级。产业结构调整过程中，各行业优势企业的上市公司获得更多的市场份额，但也有一些上市公司会面临利润空间下滑压力。
利好五：外围股市持续回暖 A股转折就在不远处
回顾美国股市阶段性企稳的过程，可以发现，投资者的预期在其中发挥了重要的作用。尽管2008年以来公布的一系列经济数据可谓喜忧参半，甚至利空的消息还要多一些。但随着凯雷、贝尔斯登事件的相继爆发，美联储通过下调短期利率，扩大了长期与短期贷款的利差，显著增加了银行的收益。同时，向投资银行开放了直接贷款业务，为它们提供了全新的、稳定且具有良好流动性的资金来源。这些措施的最终效果尽管有待观察，但在经历了这些重磅炸弹的轮番轰炸后，大多数投资者都相信，股市最坏的时候已经过去了。
对A股市场的投资者而言，我们同样正在经历近3年以来最为惨烈的下跌行情。进入2008年以来，上证指数跌幅超过36%，不少大盘蓝筹股股价被腰斩。在市场的下跌过程中，我们看到了一个又一个的利空，如次贷危机、宏观调控、通货膨胀、大小非解禁、再融资、雪灾、上市公司盈利增速下滑等等，甚至原本视为利好的人民币升值，在市场情绪的影响下，也成为某些人眼中的利空。
近一段时间以来，由于各大券商纷纷下调盈利预期，导致A股周期性行业上市公司股价明显承压。昨日，大盘蓝筹股奋力反弹过程中，二三线股的全面下跌也从一个侧面反映出，市场在经历了估值水平的大幅回归之后，正在接受盈利增速下滑的严峻考验。从这个意思上说，A股市场最坏的预期都已经在下跌中得以体现。
不过，A股市场的阴云能否真正散去，还取决于投资者预期的转变，而这有赖于以下两点：一，有关部门能够对症下药，出台防止股市大起大落的相关政策，稳定市场信心。其二，未来一段时间内发布的经济数据以及上市公司的利润指标并没有市场想象的那样悲观，这也是市场走出困境的最关键因素。对于后者，申银万国二季度策略报告明确提出，即使盈利暂时低于预期，但沪深300指数3200点（2008年PE小于18倍，2009年PE小于15倍）也会成为有吸引力的极端点位。从这个意义上说，A股市场的转折似乎就在不远处。
基金投资
一季度指数基金重挫 建议规避
刚刚过去的2008年一季度，沪深股市大幅下挫，上证综指下跌34%，深证成指下跌24.85%，沪深300下跌28.99%，创下15年来单季度下跌之最。指数股票型开放式基金损失最为惨重，平均净值跌幅为25.16%，主动型股票型开放式基金的净值跌幅为19.38%，封闭式基金的净值跌幅为18.04%，混合型开放式基金净值跌幅为18.05%。
数据显示，在市场处于单边下挫的过程中，指数型基金表现强于指数，主动型基金强于指数型基金，混合型基金业绩强于股票型基金，这主要是由于股票仓位不同和交易成本所致。一般来说，指数型基金属于被动投资，仓位最高，在主动型基金中以股票型基金的仓位较高，混合型基金次之，当市场处于大幅下跌时，仓位较高的基金遭受的打击首当其冲。因此在市场处于震荡或下挫过程中，建议投资者规避指数型基金，更多地关注主动型基金或能带来正向的收益。
二季度配置什么基金
3月份以来，新基金发行出现有史以来最密集的发行潮。目前有10只新基金正在发行，18只新基金等待发行，其中只有7只是债券型基金，2只QDII，其余19只都是偏股型基金。由于在目前的弱市环境下新基金相对于老基金有更好的抗跌性，投资者可在在发和待发新基金中，精选投研实力强的基金公司，分期投资。
关注风格灵活及选股能力强的基金
基金分析人士指出，投资者在选择新基金时最好先考虑投研实力强的基金公司，且选择重视诚信的专职理财人员。其次，选择基金策略、组合、品种配比。认清自己的理财目标和风险承受能力，选择适合自己的基金组合。购买基金时，最好不要一次性大量买进基金，应该采取平均分期投资策略。除去选基金要考虑的基本因素，还要结合当前市况。第三，根据基金评级机构测算，整体实力较好的基金公司旗下多数产品排名较为靠前。比如根据银河证券基金评级最新结果(截至
二季度以配置混合基金为主
在当前市场形势下，投资者应该倾向一些操作风格灵活、规模偏小、选股能力较强的基金。二季度在行业配置上偏重金融、地产等板块，同时又能积极参与各种主题投资(如天然资源、奥运、医改、节能环保、中小板、创业板等)概念股的基金会有较好的收益预期，投资者可对这样的基金予以关注。目前看来，二季度投资者应该建立偏稳健型的基金投资组合，主要以配置混合型基金为主，搭配债券型基金和投资能力强的偏股型基金，以达到控制风险、增强收益的目的。
另外，抗跌能力决定了基金的绝对收益能力。作为国内首只以绝对收益评估投资业绩的开放式基金，申万巴黎盛利配置基金仓位设置灵活，其股票部分仓位最低可以为0，在2008年第一季度业绩表现在所有可投资二级市场股票的基金中排名第一。银河证券基金分析师还指出，前一周净值损失幅度较少的有长城品牌优选、博时主题、长城消费增值、景顺长城鼎益等7只基金，周净值损失幅度介于1%至3%之间；另有3只基金的周净值损失幅度大于10%，其中既有前期的名牌基金、高星级基金，也有今年以来刚刚崭露过头角的基金。
除此，蓝筹股有望重拾升势，待趋势明朗、封闭式基金分红潮涌过之后，蓝筹股会重新回到正常轨道。有别于其他蓝筹基金，信诚基金此次推出的信诚盛世蓝筹基金强调投资于较大市值且业绩优良的蓝筹上市公司，在短期收益和长期增值的平衡中获取稳定的收益，可以说是一只稳健而又不失快速增值机会的基金产品。
富国基金：二季度是最佳买点
整体看，二季度是全年投资的最佳时间点，这是之前恐慌情绪过度宣泄后留给我们的机会，但二季度市场反弹后仍会延续调整局面。
相对外部经济而言，国内经济除了物价上涨较快外看起来似乎还不错，市场短时间内的急跌已完全甚至是过度反应了对宏观大幅减速的悲观预期。虽然数据显示贸易顺差及工业企业利润增速下降很多，但2月份不但有春节因素更有雪灾等其他扰动因素，出口并没有那么悲观，而工业企业利润去除部分价格受限行业，其实降幅有限，预计3月数据将出现反弹。
热点行业：最看好周期性行业的超跌反弹、增长确定并具有成本传导能力的通胀受益行业是，比如二季度的金融地产、以及医药、零售、食品饮料和上游资源行业。另外，自下而上的选择在今年或许更为有效，比如集中度提高下受益的国有大企业以及具有先进产业模式和运营模式的一些中小企业，都值得重点关注。
国信证券：可增持指数型基金
总体来说，目前市场信心日益趋弱，股指在最近两周仍存在反复的可能，一季度的宏观经济数据有待观察。
市场利多的因素有：外围市场短期趋稳；今年的第一个大小非解禁高峰期已过；前面新批基金陆续发行和基金专户理财的启动会给市场带来增量资金；4月份是上市公司一季度业绩集中释放的阶段，金融地产的业绩良好。这些利多因素可能抑制大盘向下的空间。目前市场的最大问题是信心不足，一旦政策上有所松动，市场信心将在短期内迅速恢复，阶段性底部或将到来，4月份市场存在先抑后扬的可能。
出于对4月和5月股市相对谨慎乐观的判断，短期内可考虑适当增持偏股型基金，重点增持指数型基金和股票型基金，短期内继续持有封闭式基金。
东莞证券：债券型基金30%仓位
4月可确定的有利因素明显偏多，今年获批发行的新基金有部分基金募集已结束，虽然目前偏股型基金发行情况不容乐观，但是募集结束的基金将在4月份逐步进入密集的建仓期，股市的资金供给有望改善。
经过前阶段的深幅调整，目前市场估值水平已经回归到合理区间，其中沪深300静态市盈率为26倍，今年动态市盈率为20倍。在这种形势下，反弹一旦发生，上述有利因素都会成为推动反弹的助推剂。目前建议仍按7：3的比例配置股票型基金和债券型基金。
中投证券：加大低风险基金的配置
3月份股票市场出现历史上罕见的单月跌幅，使股票方向的基金净值重挫，令大多数基金持有人措手不及，甚至连债券型基金的持有人也有不小的净值损失。在市场格局不明朗之前，仍要将股票基金配置限制在一定的范围内，可以选择风险程度相对较低的平衡型基金，并在较低风险的品种中配置较大的比例。
基金投资策略方面，海通证券认为，除加大对股票混合型基金的配置比例外，对于封闭式基金，投资者宜警惕分红前过度炒作，应重点关注封闭式基金除权后的折价率，选择那些除权后折价率接近30%且业绩较好的封闭式基金。整体来看，由于今年封闭式基金净值遭受了较大的损失，下次分红遥遥无期，因此维持对封闭式基金的中性看法；而债券型基金方面，预计纯债基金收益不及偏债基金，喜好高风险的投资者可选择一些偏债基金，而低风险偏好的投资者则可以配置一些货币市场基金。另外，基金组合推荐博时主题、光大红利、兴业全球、华宝收益、华宝策略、上投阿尔法、华夏红利及华安宏利。
机构研报
上海证券：估值有30%上升空间
一、回落的预期，紊乱的估值
2008年伊始，A股市场即卷入全球金融漩涡，A股市场从最初的跟随性调整演变成3月末的恐慌性抛售，美国次贷危机以及A股市场“再融资门”等事件构成此轮调整的导火索。但我们认为中国经济发展累积的结构调整压力，以及股改后博弈结构变化等众多因素的累积效应为大幅上涨后的A股埋下了调整的内在隐患。
从市场的实际表现看，我们认为2008年前三个月A股市场走势经历了从估值风险释放到估值紊乱过程。其中基于全球经济放缓、通胀负面影响导致A股盈利预期的回落是对估值的理性回归，而不确定增长预期导致的超调整，以及由上市公司再融资个案引起的预期扩散是非理性的估值紊乱。
二、走出宏观经济迷局
1、结构性价格上涨压力下的利益分配
2007年起CPI领涨PPI，并在2007年第四季度开始加速。有别于2004年因供给瓶颈导致PPI领涨的通胀，CPI领涨表明物价上涨带来的通胀预期已然形成，百姓接受物价上涨的现实并产生预期，因此终端消费品价格传导较为畅通。另一方面，为抵御通胀风险，投资性需求明显升温。
综合来看，在通胀环境下上游行业将获得更多的利润分配，中游加工制造业中具有经营优势和技术优势的企业能够获得成本转嫁能力，也能够获得相应的利润份额，而下游消费服务行业中投资品和高端消费品具有提前消费和投资性消费带来的利润增量。
2、产业整合动力
有别于计划经济体系中的拉郎配式的整合，市场化整合是2008年需要值得关注的基本面亮点。其经济背景是随着原材料成本和节能环保成本的大幅提高，以及出口税和资源税调整政策力度的加大，实现淘汰落后产能、产业升级，规模经营和品牌效应使得技术优势和规模优势得到强化，行业内自发的市场化整合动力明显增强，具有技术优势、品牌优势和规模优势的企业在行业整合过程中占据更大的市场份额。
自2007年以来，随着成本提高以及行业调整力度的加大，钢铁、汽车、家电、水泥、食品等行业面临更多的行业内整合，行业内的优势企业将借此获得扩张机会。
三、市场结构驱动市场震荡
1、全流通定价权之争
在全流通市场环境中的博弈下，大股东将获得更多的定价权，由此引起流通股股东风险偏好变化和二级市场股价波动。2008年上市公司大股东的资本运作行为将打通金融市场和实业经济的渠道，比较不同投资收益前提下做出有价值的决策，同时也给二级市场强烈的定价信号，这些信号包括融资和回购的双向投资行为。
2、风格溢价的轮动
二季度风格轮动特征依然存在，在对创业板预期和2008年外围市场波动加大等敏感因素影响下，小市值板块的表现仍旧会保持相对活跃。而随着2月份基金发行的再度放闸和提速，预期二季度权重蓝筹股也将面临需求增加的多头行情。
3、资金供求的谨慎乐观预期
二季度，A股市场大小非解禁将短暂缩量，2008年大盘股发行还没有正式启动，融资冲击预期不明确。从资金需求角度看，二季度压力有所放缓。与此同时，基金发行自2月份开始放闸，已有近20只股票型基金和4只QFII获批，预示着新一轮机构资金入市，资金供应相对一季度明显增加。综合来看，二季度资金供求保持谨慎乐观，并不会成为市场走弱的主要因素。
四、二季度市场运行趋势判断
1、估值预期
从A股的历史动态估值趋势分析，A股在牛市中35倍PE是市场的估值支撑；在熊市中25倍PE是市场的估值压力；在平衡市中，市场估值水平基本在25-35倍PE区间中波动。目前市场动态PE基本接近“平衡市”下沿，2008年动态PE将在二季度估值水平形成超跌回升趋势。
因此，总体上我们对2008年上半年的估值判断持谨慎态度，业绩增长动力来源于结构性价格上涨背景下转嫁能力带来的利润增长，以及在经济结构调整过程中获得的更大市场份额规模效应的释放。
2、指数运行区间判断
基于一季度A股市场单边快速下跌的运行态势，以及自6124点以来40%的深幅下跌后，我们认为A股市场未来面临超跌后的修复过程，二季度上证综合指数有望在探明底部位置后呈现前低后高走势，核心运行空间在3500点-4800点，其中存在一季度业绩风险和创业板设立等事件引起的波动加剧的可能性。
五、二季度投资策略
基于预期修复性行情的判断，二季度我们建议采取的投资策略是关注超跌机遇，聚焦主题投资。在通胀、升值和经济增速回落等错综复杂的宏观经济环境中，行业大都面临多重利弊因素的影响，单一因素无法作为唯一的决定要素，能够在多重因素中同时获得增长动力的行业和企业才有望脱颖而出，获得估值溢价。
1、行业配置策略
从2007年行业动态PEG估值角度看，黑色金属、金融服务、公用事业、采掘、建筑建材、商业贸易、家电、采掘、房地产、机械设备等行业具有较高的安全边际和投资吸引力。
从2008年行业动态PEG和行业指数2008年以来的市场表现比较分析，金融服务、化工、黑色金属、房地产、机械设备、建筑建材、商业零售具有较高的成长预期。
上述两种分析方法获得的行业交集是黑色金属、金融服务、商业零售、机械设备、房地产和建筑建材。
结合前面的分析，我们认为2008年第二季度行业配置策略的逻辑主线是，关注超预期调整和经济结构转型推动的产业升级和消费升级带来的投资机遇。因此，二季度值得看好的行业有：金融服务、钢铁、商业零售、煤炭、农业及食品加工业、机械设备、建筑建材，以及受益与政策扶持的节能环保和新材料等新兴行业；对房地产行业持谨慎观点，建议关注行业龙头企业；而石化、电力、汽车整车、纺织服装行业面临成本和价格双重挤压的困境。
2、主题投资策略
二季度主题投资策略的思路是关注多题材主题投资。鉴于2008年宏观经济面临多重复杂的局面，行业和企业都面临利弊交错的环境，只有能够聚集多重题材的投资品种才能获得更加安全的投资机遇。
（1）分享通胀和行业整合主题。在实现成本转嫁、获得议价主动权的同时，成本上升时的行业内部淘汰落后产能、形成规模效应的整合动力，使得相关上市公司既能分享涨价带来的利润空间，又能够通过并购整合实现扩张。这些行业主要有水泥、钢铁、煤炭等。
（2）行业整合和产业升级主题。在成本压力下通过行业整合实现规模效应，提高市场份额，同时借助技术优势和品牌优势实现产业升级。这些行业主要有机械设备、食品加工业、家电、汽车等。